现款流吃紧! “窝里横”储能黑马应收款达55亿元

终端2025年9月末，海博念念创应收账款限度飙升至55.36亿元，较2024年末的35.92亿元增长超54%，增速已特出同期营收增速。

文 / NE-SALON新能荟小编团

标普大家动力发布的施展涌现，海博念念创2024年新增储能装机限度位居大家第三，其在中国大陆的累计储能装机及签约神志限度亦继续位列第一，但这份看似光鲜的收获单背后，公司正靠近着业务结构、盈利质料等方面的多重风险。

账面盈利高增，现款流承压加重

开放海博念念创2025年三季度报，一组反差热烈的数据相当引东谈主温情：中枢盈利宗旨呐喊大进，资金链健康度却亮起红灯。

2025年前三季度，公司贸易收入79.13亿元，同比增长52.23%；归母净利润6.23亿元，同比大幅增长98.65%；第三季度单季利润总数更是同比激增2856.67%，单季营收同比增速高达124.42%，增长势头颇为迅猛。

关系词亮眼的盈利数据，却难掩利润“含金量”不足的短板。终端2025年9月30日，公司商量举止产生的现款流量净额为-8.02亿元，资金回笼成果堪忧。

这种现款流压力的中枢，在于激进彭胀策略导致的金钱欠债表失衡。终端2025年9月末，公司应收账款限度飙升至55.36亿元，较2024年末的35.92亿元增长超54%，增速已特出同期营收增速，反应出公司为霸占阛阓份额，对大型发电集团等中枢客户议价智商有限，不得不经受更长账期和垫资条款。

与此同期，商量性资金被进一步占用。终端2025年9月30日，公司存货限度达14.74亿元，预支款项为1.65亿元，这笔资金主要用于原材料备货与分娩储备以保险神志寄托，进一步加重了现款流的病笃进度。

而现款流承压的窘境，还重复了行业价钱战带来的盈利挤压。2025年11月国内4小时锂电储能系统中标加权均价降至0.4537元/Wh，环比着落10.86%，行业中标价抓续探底，廉价竞争态势愈演愈烈。从公司层面看，尽管国内孤苦储能业务占比普及带动三季度详尽毛利率环比改善至18.6%，但重复全行业价钱战冲击，举座盈利水平仍被抓续挤压。

更为要津的是，为支抓限度彭胀，公司老本插足保管高企，2025年前三季度投资举止现款流净流出6.71亿元，较上年同期大幅加多。在商量举止无法达成“自我造血”的情况下，只可依赖外部融资保管运营。终端9月末，公司金钱欠债率达68.17%，流动欠债共计93.56亿元，流动比率仅为1.33，短期偿债智商薄弱，对融资环境变化高度明锐。

国内阛阓内卷化，国外冲突遇迂缓

海博念念创的业务结构呈现典型的“条理清楚”特征，对国内阛阓严重依赖，国外阛阓虽增速显耀但举座占比仍低。

尽管2025年第三季度公司凭借孤苦储能出货占比普及，将毛利率环比改善1.7个百分点至18.64%，但这一水平不仅远低于自己2020年21.71%的历史水平，更与国外阛阓存在宽绰差距。券商测算数据涌现，其国内业务单元盈利仅约0.036元/Wh，而国外业务单元盈利特出0.2元/Wh，国内业务盈利水平不足国外的五分之一。

事实上，公司虽将“出海”定位为冲突增长瓶颈、普及盈利质料的核神思谋，但骨子进展却远滞后于计谋叙事。从具体数据来看，2025年第三季度公司国出门货量仅约0.2GWh，与上一季度抓平，在总出货量中的占比聊胜于无。这一推崇与其声称的“业务障翳大家五大洲20多个国度”变成赫然反差，足以评释大批国外阛阓仍停留在前期开拓阶段，远未变成限度化的收入孝敬。

不行否定，海博念念创的国外业务的盈利智商尽头杰出，2024年其国外业务毛利率高达42.14%，但受限于极小的业务限度，对公司举座利润的拉升作用险些不错忽略不计。公司揣度2026年达成国出门货10GWh的标的，但靠近多重挑战：国际阛阓有Fluence等巨头盘踞，同期需搪塞腹地化运营等复杂问题，标的落地存在较大不信赖性。

公司公告中不乏令东谈主豪迈的国外订单音尘，举例与欧洲开拓商Repono达成1.4GWh神志配合、与新加坡Alpina签约供应5000套储充一体机等。关系词，储能神志，尤其是大型电网侧神志，从缔结配合意向或框架公约到最终寄托阐述收入，周期时常长达2-3年致使更久。这些“远水”暂时解不了国外收入限度细微的“近渴”。

储能红海竞逐，海博念念创的增长困局

算作系统集成商，海博念念创身处产业链中游，这一位置在行业整合期尤为脆弱。

国内储能阛阓已进入暴戾的“内卷”阶段。东吴证券施展指出，海博念念创2025年第三季度国内储能业务的详尽单价仅为0.46元/Wh支配，这个价钱已接近行业成本线，使得公司国内业务的单元盈利被测算为约0.036元/Wh。这种“薄利多销”的模式，使得利润增长所有这个词依赖于限度的指数级放大，可抓续性存疑。

与此同期，大家储能阛阓头部效应显耀。公开排行涌现，特斯拉凭借北好意思订单荟萃寄托与亚洲工场投产，2025年前三季度登顶大家储能系统出货榜首；派能科技算作中国出海先发企业，2025年二季度欧洲户储发货量环比增长30%，以12.8%的欧洲市占率稳居区域前三。现时大家储能竞争已从价钱战转向时期、腹地化布局的详尽比拼，行业形态抓续荟萃。

比拟之下，海博念念创虽已在大家20多个国度布局储能业务，2025年新增德国超1.6GWh电网级储能神志、希腊45MWh神志等重磅订单，但在国外锻真金不怕火阛阓的品牌影响力仍不足特斯拉、派能科技等头部企业。

更要津的是，面对永劫储能、钠离子电板等将来时期阶梯竞争，公司研发插足力度不足的问题更为杰出。据公司2025年三季报公开表示，前三季度举座研发用度率2.84%，不仅显耀低于储能行业龙头企业平均5.2%的研发插足占比，也低于行业3.2%的举座水平。在储能系统成本抓续着落、时期迭代加快的配景下，研发插足不足且同比下滑的态势，可能导致公司在中枢时期攻坚上逾期于同业。

纪念

跟着强制配储政策退出，国内储能行业庄重迈入“阛阓化盈利”开端的新阶段，对储能系统的全生命周期经济性、可靠性提议了更高条款。海博念念创以前依赖政策红利和大型国企订单的增长模式，亟待进行根人性退换。将来，海博念念创能否快速树立起基于AI运维、轮回寿命、度电成本等维度的中枢竞争力，将径直决定其在后政策期间的阛阓所位。来源: YY